Acuerdo No. CREE-053 — Aprobación de valores máximos de estructura tarifaria para facturación de energía eléctrica

Aprobar y poner en vigencia los valores máximos de la estructura tarifaria que debe aplicar la

Instruir a la Secretaría General para que con el apoyo de las áreas administrativas proceda a solicitar la publicación del presente acto administrativo en el Diario Oficial La Gaceta.

Instruir a la Secretaría General para que proceda a comunicar el presente acto administrativo al representante legal de la Empresa Nacional de Energía Eléctrica, para los efectos legales correspondientes.

Instruir a la Secretaría General para que de conformidad con el artículo 3 Literal F romano XII de la Ley General de la Industria Eléctrica, proceda a publicar en la página web de la Comisión el presente acto administrativo.

Este acto administrativo es de ejecución inmediata. JOSÉ ANTONIO MORÁN MARADIAGA OSCAR WALTHER GROSS CABRERA GERARDO ANTONIO SALGADO OCHOA Empresa Nacional de Energía Eléctrica (ENEE) para la facturación a partir del mes de mayo de 2020 de conformidad con la siguiente tabla: ANEXO AL DECRETO EJECUTIVO NÚMERO PCM-032-2020, PUBLICADO EN EL DIARIO OFICIAL “LA GACETA”, EN FECHA 25 DE ABRIL, 2020, EDICIÓN NO. 35,235 Advertencia El Comité Interinstitucional para la elaboración e implementación del Marco Macro Fiscal de Mediano Plazo (MMFMP) integrado por la Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas (SEFIN), Secretaría de Estado en el Despacho de Coordinación General de Gobierno (SCGG) y el Banco Central de Honduras (BCH) autoriza la reproducción total o parcial del texto, gráficas y cifras que figuran en esta publicación, siempre que se mencione la fuente. No obstante, las instituciones antes mencionadas no asumen responsabilidad legal alguna o de cualquier otra índole, por la manipulación, interpretación personal y uso de dicha información. Glosario de Términos AC: Administración Central APP: Asociación Público Privada ASD: Análisis de Sostenibilidad de la Deuda BANASUPRO: Suplidora Nacional de Productos Básicos BCH: Banco Central de Honduras BM: Banco Mundial BID: Banco Interamericano de Desarrollo CCP: Comisión de Crédito Público CIF: Coste, seguro y flete (por sus siglas en inglés Cost, Insurance and Freight) DGCP: Dirección General de Crédito Público DPMF: Dirección General de Política Macro-Fiscal EEH: Empresa Energía Honduras ENEE: Empresa Nacional de Energía Eléctrica ENP: Empresa Nacional Portuaria EUA: Estados Unidos de América FMI: Fondo Monetario Internacional FNH: Ferrocarril Nacional de Honduras FOB: Libre a bordo (por sus siglas en inglés Free On Board) HONDUCOR: Empresa de Correos de Honduras HONDUTEL: Empresa Hondureña de Telecomunicaciones IED: Inversión Extranjera Directa INJUPEMP: Instituto Nacional de Jubilaciones y Pensiones de los Empleados y Funcionarios del Poder Ejecutivo INPREMA: Instituto Nacional de Previsión del Magisterio IPM: Instituto de Previsión Militar LRF: Ley de Responsabilidad Fiscal MMFMP: Marco Macro Fiscal de Mediano Plazo OPEP: Organización de Países Exportadores de Petróleo PEP: Política de Endeudamiento Público PM: Programa Monetario SANAA: Servicio Autónomo Nacional de Acueductos y Alcantarillados SEFIN: Secretaría de Estado en el Despacho de Finanzas SPNF: Sector Público No Financiero 1. Introducción En cumplimiento a lo establecido en los artículos 3, 5, 8 y 10 de la Ley de Responsabilidad Fiscal (LRF), el Gobierno de la República de Honduras presenta el Marco Macro Fiscal de Mediano Plazo (MMFMP) 2021-2024. En él, se ha llevado a cabo un análisis de los principales resultados macroeconómicos y fiscales del 2019 y las perspectivas para el 2020 y se describen los lineamientos de política económica y fiscal, así como el comportamiento futuro de las principales variables macroeconómicas y los resultados fiscales esperados para el período 2021-2024. El ordenamiento macroeconómico iniciado a partir del 2013 con el proceso de consolidación fiscal, la aprobación de la LRF y las reformas al marco de política monetaria y cambiaria, le han permitido a Honduras mejorar su posición fiscal y externa y la percepción de riesgo país. Sin embargo, afianzar la credibilidad del Gobierno de Honduras con estos compromisos, requiere de la política fiscal, el manejo apropiado para minimizar los riesgos que puedan impactar en el crecimiento. En ese sentido, el MMFMP es una hoja de ruta que orienta sobre las decisiones estratégicas de la política económica y fiscal. Las proyecciones presentadas en este documento cubren de manera agregada las principales variables relacionadas con los sectores real, externo y monetario. En lo concerniente al sector fiscal, se presenta un mayor detalle de las proyecciones de los diferentes niveles institucionales que integran el Sector Público No Financiero (SPNF), siguiendo el esquema internacional de clasificación económica. Estas proyecciones son ajustadas periódicamente debido a la dinámica de la actividad económica y los factores exógenos que la determinan. Bajo esta óptica, este MMFMP da la pauta para el inicio del proceso para la formulación presupuestaria a través de la determinación de los techos que son consistentes con los objetivos de la política económica del país. Es importante mencionar, que el presente MMFMP contiene supuestos y medidas de carácter estructural que compromete las finanzas públicas, considerando que se elabore, se apruebe y se ejecute una estrategia de reforma integral de la ENEE. Asimismo, este MMFMP no contempla los posibles impactos del Coronavirus (COVID-19), en la política fiscal. No obstante, dicho MMFMP es coherente con el Programa Monetario 2020-2021. Posteriormente, se realizará una revisión a dicho documento donde incluirá los efectos de COVID-19. 2. Resumen del Marco Macro Fiscal de Mediano Plazo (MMFMP) 2021-2024 Situación Macroeconómica 2019 La economía mundial registró un crecimiento de 2.9% en 2019, inferior al 3.6% observado en 2018, según el informe de “Perspectivas de la Economía Mundial” (WEO, por sus siglas en inglés) del Fondo Monetario Internacional (FMI) publicado en enero de 2020. Este comportamiento fue explicado principalmente por el menor dinamismo del comercio internacional, la incertidumbre en torno a las políticas comerciales y las tensiones geo políticas, la normalización en el ritmo de expansión de los Estados Unidos de América (EUA), así como los resultados inesperados negativos de la actividad económica en algunas economías emergentes. En 2019, el desempeño económico del país medido por Producto Interno Bruto (PIB) en términos reales, reflejó un aumento de 2.7% (3.7% en 2018), explicado por el comportamiento positivo de las actividades económicas: Intermediación Financiera; Industrias Manufactureras; Comunicaciones y Comercio. No obstante, la Construcción pública y la Agricultura, Ganadería, Caza, Silvicultura y Pesca mostraron disminución. El resultado de la cuenta corriente de la balanza de pagos de 2019 reflejó un déficit US$162.7 millones (0.7% del PIB), menor en US$1,120.9 millones al 2018, principalmente por el aumento de 13.1% en las remesas y una disminución de 3.2% de las importaciones FOB de bienes, principalmente en materias primas, bienes de capital y consumo (incluyendo combustibles). En cuanto al comportamiento de los precios en 2019, la variación interanual del IPC se situó en 4.08% en diciembre de 2019, inferior en 0.14 pp a la del cierre del año previo (4.22%), ubicándose dentro del rango de tolerancia establecido en la Revisión del Programa Monetario (RPM) 2019-2020 (4.0% ± 1.0 pp). Las presiones inflacionarias se vincular on principalmente al alza de precios en: Alquiler de Vivienda, Suministro de electricidad, Alimentos y Bebidas no Alcohólicas, combustibles de uso vehicular –gasolinas súper y regular; entre otros. En lo concerniente a la política monetaria, el BCH incrementó la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 25 puntos básicos (pb), hasta situar la en 5.75% en enero de 2019. Posteriormente, al evaluar la moderación de la actividad económica nacional, la evolución y las perspectivas del crecimiento mundial y los pronósticos de inflación de corto y mediano plazo que indica ban que la misma se ubicaría cercana al punto medio del rango de tolerancia, el Directorio del BCH decidió reducir en diciembre de 2019 y en febrero de 2020, la TPM en 25 puntos básicos (pb) en ambas ocasiones, hasta ubicar la en 5.25%. Adicionalmente, se disminuyó en 2.0 puntos porcentuales el requerimiento de inversiones obligatorias en Moneda Nacional (MN), pasándolas de un 5.0% a un 3.0%, propiciando una liberación de recursos para el sistema financiero en alrededor de L2,100.0 millones que estarían ayudando a impulsar el crédito al sector privado y la actividad económica. Por su parte, el crédito otorgado por las OSD al sector privado reflejó una moderación en el ritmo de crecimiento al registrar una variación interanual de 8.8% al cierre de 2019 (14.3% en 2018), congruente con el menor dinamismo de la actividad económica durante el año, así como por la por la normalización en la concesión de financiamientos para proyectos de Desarrollo Estratégico Nacional, que incidió en la desaceleración del crédito en moneda extranjera (ME). En cuanto a los depósitos del sector privado en las OSD, al cierre de 2019 registraron un crecimiento de 10.5%, superior a lo observado en diciembre de 2018 (7.1%), explicado principalmente el mayor ingreso de remesas familiares y el menor crecimiento del gasto en consumo de los hogares. Es importante destacar, que ante la coyuntura interna y externa durante el primer trimestre de 2020, caracterizada por incertidumbre y volatilidad derivado del impacto económico del Covid-19, el BCH estableció en su Programa Monetario 2020-2021, un conjunto de medidas de política monetaria con el fin de continuar flexibilizando las condiciones financieras que permitan al sistema financiero privado disponer de mayor liquidez para atender las necesidades de sus clientes y a su vez brinden el acceso al crédito de los diferentes sectores económicos, que ayude a mitigar el impacto económico derivado de esta pandemia. Situación Fiscal 2019 Sector Público No Financiero (SPNF) Al cierre de 2019, el SPNF mostró un déficit de L5,275.5 millones en relación al PIB se cumplió con la meta establecida en la LRF, situándose en 0.9% del PIB, inferior en 0.1pp en comparación con la meta establecida en la LRF para 2019 (1.0% del PIB). Asimismo, el déficit del SPNF para 2019 fue inferior en L162.3 millones en comparación al déficit del SPNF de 2018 (L5,437.8 millones). Por otra parte, los Institutos de Previsión y Seguridad Social mostraron un superávit en el balance global de L15,811.7 millones (2.6% del PIB), mayor en L1,171.2 millones en comparación a 2018 (L14,640.5 millones). En cuanto al balance global de las Empresas Públicas No Financieras (EPNF) estas reflejan un déficit de L5,819.1 millones (0.9% del PIB), mayor en L753.3 millones en comparación con el déficit que mostraron en 2018 (L6,572.4 millones), el déficit de las EPNF es explicado principalmente por los desbalances financieros generados por la ENEE. Administración Central (AC) Las finanzas públicas durante 2019, mostraron un comportamiento favorable en sus resultados fiscales, dichos resultados son significativos para el fortalecimiento de la política fiscal, en cuanto al balance global de la AC, éste mostró un mayor déficit en 0.4pp del PIB con respecto a 2018, pasando de 2.1% a 2.5% del PIB, influenciado por una política fiscal expansiva para incidir en la demanda agregada debido a la desaceleración económica. Financiamiento SPNF El SPNF al cierre de 2019 presentó un financiamiento neto de L5,275.5 millones, proveniente de fondos externos L7,816.0 millones (de los cuales L15,694.9 millones son desembolsos menos L6,783.0 millones de amortizaciones); compensados por la acumulación de recursos internos de L2,540.5 millones, que se derivaron del aumento de activos financieros netos en L16,266.3 millones, que a su vez se contrarrestar on parcialmente por el incurrimiento neto de pasivos financieros netos por L13,725.8 millones. Deuda Pública Al cierre de 2019, se mantuvieron las mejoras en la calificación riesgo país publicadas por Standard & Poor´s (BB- con perspectiva estable) y Moody´s Invest or Service (B1 con perspectiva estable), dichas calificaciones de riesgo reflejan los esfuerzos realizados por el Gobierno aumentando su resiliencia económica y fiscal. • La deuda pública total de la AC ascendió en 2018 a US$12,149.0 millones (48.7% del PIB), de los cuales US$7,319.1 millones corresponden a deuda externa1 y US$4,829.9 millones a deuda interna. El saldo de la deuda pública total de la AC con respecto al PIB se incrementó en 0.1pp con respecto a 2018 (48.6% del PIB), lo anterior denota el esfuerzo del Gobierno para estabilizar el crecimiento de la deuda pública total de la AC. Programa Macroeconómico 2020 Perspectivas Economía Internacional2 De acuerdo a las estimaciones publicadas por el FMI en la actualización del WEO de enero 2020, se tenía previsto una recuperación en el crecimiento mundial para 2020 y 2021 (3.3% y 3.4%), las cuales considera ban un incremento en el volumen de comercio internacional debido a una recuperación de la demanda y la inversión interna, así como a menores restricciones en los sectores automotriz y tecnológico. No obstante, la agudización de la propagación del coronavirus ha incrementado la incertidumbre en los agentes económicos lo que conlleva a un escenario menos favorable con cambios sustanciales en los supuestos. Es así que se espera que las estimaciones del FMI a ser publicadas en abril de 2020, reflejen un cambio significativo al comparar las con las de enero del mismo año y antici pan que el PIB global este año crecerá por debajo del observado en 2019 (2.9%) e inclusive pueda contraerse, resultado que depende en gran medida de la duración de la pandemia. En ese sentido, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) en su informe de perspectivas económicas, publicado a inicios de marzo de 2020, estima que las perspectivas de crecimiento continúan siendo muy in ciertas, bajo el supuesto que los picos epidémicos en China en el primer trimestre de 2020 y los brotes en otros países resulten leves y contenidos, el crecimiento mundial podría reducirse en este año, hasta situarse en 2.4%, menor al incremento previsto en noviembre de 2019 (2.9%). Perspectivas de la Economía Nacional Se estima que la economía hondureña en 2020 alcance un crecimiento entre 1.5% y 2.5%, denotando una desaceleración económica, efecto de la incertidumbre económica y social derivada de la expansión de la pandemia Covid-19 a nivel nacional y mundial, lo cual afectaría la inversión nacional y extranjera, el consumo y el comercio exterior, impactando negativamente en el desempeño de la mayoría de las actividades productivas del país. Se prevé que la inflación se mantenga dentro del rango de tolerancia establecido por el BCH de (4.0% ± 1.0 pp), acorde con la evolución de las variables económicas internas y externas relevantes, principalmente el precio de los combustibles, energía y alimentos. Declaración de Principios de Política Fiscal Lineamientos de Política Económica a. La consolidación de las condiciones macroeconómicas b. Impulsar la productividad, competitividad y diversificación de los sectores productivos de mayor potencial para el crecimiento económico y la reducción de la pobreza c. Mejorar las condiciones de bienestar y desarrollo social. 1 Este monto incluye los US$700 millones del Bono Soberano que se adquirieron en enero de 2017, los cuales fueron trasladados a la ENEE en las mismas condiciones financieras. 2 según WEO, enero 2019 d. Infraestructura y Desarrollo Logístico. e. Seguridad y Convivencia Ciudadana. Lineamientos de Política Fiscal a. Afianzar los logros alcanzados en materia de consolidación fiscal. b. Contener la desaceleración de la presión tributaria. c. Consolidación Financiera de la ENEE. Perspectivas Fiscales 2020 – 2021 Proyección 2020 y Perspectivas 2021 Según lo establecido en la LRF el déficit del SPNF no podrá ser mayor a 1.0% del PIB a partir de 2019, en tal sentido el déficit que se proyecta para 2020 y 2021 será de 1.0% del PIB respectivamente. Es importante mencionar que para que se cumpla el déficit proyectado para el SPNF, se requiere que el déficit de la AC sea de 2.7% del PIB tanto en 2020 como para 2021. Para alcanzar dicho déficit del SPNF se destacan las metas propuestas para los principales Organismos Descentralizados: a. IHSS superávit de 1.0% del PIB para el 2020 y 2021; a través de medidas de incremento en los techos de cotización basado en la Ley Marco de Protección Social. b. Institutos Públicos de Pensión y Jubilación: superávit de 1.6% del PIB tanto para 2020 como 2021. c. Empresas Públicas No Financieras: déficit de 0.9% del PIB tanto para 2020 y 2021, resultado explicado principalmente por los desequilibrios fiscales de la ENEE. Metas Fiscales 2021-2024 Déficit Fiscal del SPNF por niveles de Gobierno: Mejora de las cuentas fiscales, por las medidas adoptadas para mantener la estabilidad macroeconómica y la calificación riesgo país. El déficit de 2021-2023 será igual al techo establecido en la LRF (1.0% del PIB) y para 2024 será un déficit de 0.9% del PIB, dicho déficit está por debajo de lo establecido en la LRF, todo lo anterior permitiría obtener espacios fiscales, guardando coherencia con la sostenibilidad de la deuda pública. Para el mediano plazo,el esfuerzo del Gobierno de la República se centrará en establecer y cumplir metas indicativas en el balance Global, tanto de la AC como del SPNF igual o por debajo de lo establecido en la LRF, lo anterior es importante para lograr una sostenibilidad de la deuda en un menor plazo. De igual forma se avanzará en la elaboración de un Marco de Gasto de Mediano Plazo (MGMP), también se avanzará en realizar un Presupuesto de Gestión por resultados, todo lo anterior será importante para lograr eficiencia en el Gasto. También se trabajará en el fortalecimiento institucional, eficiencia en recaudación tributaria y mejorar el balance operativo de la ENEE, lo anterior para lograr el cumplimiento de lo establecido en la LRF. Variación del Gasto Corriente de la AC: el crecimiento promedio que deberá tener el gasto corriente en el período 2021–2024 será de 7.4%. Atrasos de Pagos: no podrán ser en ningún caso superior al 0.5% del PIB en términos nominales. Marco Macroeconómico 2021-2024 Se proyecta para este período un crecimiento promedio del PIB de 3.3%, una inflación en un rango de 4.0% ±1.0 pp, déficit en cuenta corriente de la Balanza de Pagos de 1.4% del PIB, depósitos en el sistema bancario con un incremento promedio de 8.4% y en el crédito al sector privado de 9.1%. Estrategia Fiscal 2021-2024 Estrategia Fiscal de la Administración Central Proyección de Ingresos a Mediano Plazo 2021-2024:  Mantener una presión tributaria alrededor de 17.7% del PIB para 2024.  Los ingresos tributarios, principal fuente de recursos de la AC, se mantendrían alrededor de 17.6% del PIB durante el periodo 2021-2024, mientras que los Ingresos no Tributarios serían de 0.9% del PIB para el periodo antes mencionado. Proyección de Gastos a Mediano Plazo 2021-2024  La meta de Gasto Total de la AC promedio es de 22.1% del PIB, en el período 2021-2024.  Estabilizar la proporción del Gasto Corriente de la AC sobre el PIB, en 16.6% para el periodo 2021-2024.  Destinar 44.4% a gastos de consumo, 13.8% para el pago de intereses de la deuda Total, 0.7% comisiones de la Deuda, 16.1% transferencias corrientes y 25.0% gasto de capital.  Es importante mencionar que, con las medidas de política fiscal establecidas, se proyecta que en el mediano plazo el nivel de crecimiento de la deuda pública de la AC se estabilice y por consiguiente, el pago de intereses de la deuda se mantendría en promedio en 3.3% del PIB para el período (2021-2024). Financiamiento 2020-2024 Sector Público No Financiero • En 2020 el financiamiento está conformado en su mayoría por fuentes externas, mientras que, por la parte interna se genera una acumulación de recursos. Explicado por la contratación de pasivos financieros externos netos que presentan un aumento de L14,853.7 millones (2.3% del PIB), compensado el incremento en activos financieros internos netos de L8,053.7 millones (1.3% del PIB). • Para 2021-2024 se espera menor dependencia de financiamiento externo en comparación con años anteriores, en promedio se estima un 62.0% con financiamiento externo (0.6% del PIB) y 38.0% con interno (0.4% del PIB). Empresas Públicas No Financieras (EPNF) • Para 2020 se tiene programado para las EPNF un endeudamiento neto con fuentes internas de 1.0% del PIB, propiciado principalmente por la ENEE. El déficit entre 2021 y 2024 se pronostica que será financiado en su mayoría por fuentes internas. La ENEE para cubrir el déficit operativo de 2020 requiere L5,440.0 millones (0.8% del PIB), que se espera financiar con recursos internos en L6,177.8 millones (0.9% del PIB, compensado por pagos de obligaciones externas en L737.8 millones (0.1% del PIB). Para los próximos 4 años se estima un menor financiamiento, al situarse en un promedio de L3,418.3 millones (0.4% del PIB), cubierto con fuentes internas y compensado por la amortización de vencimientos de préstamos con sectores externos. Institutos de Previsión y Seguridad Social (IPSS) Para los IPSS se pronostica un superávit promedio del 2.7% del PIB para el periodo 2021-2024, manteniendo similar composición de su portafolio de inversiones (capitales destinados a la adquisición de títulos valores gubernamentales, inversión en el sistema bancario comercial, principalmente adquisición de certificados de depósitos, bonos corporativos y depósitos en cuentas de ahorro, así como préstamos a sus afiliados). Administración Central  Para 2020 el Financiamiento de la AC ascenderá a L17,773.9 millones (2.7% del PIB) y en 2021 a L19,301.7 millones (2.7% del PIB).  Para 2020 se prevé que el crédito provenga fundamentalmente de fuentes externas, (especialmente por colocación del Bono Soberano para refinanciar US$500.0 millones que vencen en diciembre 2020 y US$400.0 millones para brindar apoyo financiero a la ENEE a través de un préstamo reasignado).  Para el período de 2021-2024 se espera que laAC recurra a mayor financiamiento interno (por colocación neta de títulos valores principalmente a los IPP y al Sistema Financiero, aunado al financiamiento a través de los proyectos APP), como proporción del PIB se anticipa que los flujos del financiamiento con los sectores internos se sitúen para 2022, 2023 y 2024 en 2.2%, 2.4% y 3.0%, en su orden. Por su parte, los recursos de fuentes externas se cuantifican en 2.4% a 2020; reduciéndose para los años siguientes a un promedio de 0.7% del PIB.  Para el periodo 2020-2024, el Programa de Inversión Pública (PIP) será por un monto L176,539.7 millones, el cual se financiará de la siguiente forma: fuentes nacionales en 73.1% (L129,005.4 millones), fondos externos en 18.1% (L31,924.3 millones) y el resto corresponde a Asociación Público Privada (APP) en 8.8% (L15,610.0 millones). Análisis de Sostenibilidad de la Deuda (ASD) Para el ASD de Honduras, se utiliza la metodología definida por el FMI y el BM, incorporando todo el SPNF y supuestos para las proyecciones hasta 2040 de las variables macroeconómicas (crecimiento del PIB, tasas de interés y balance global del SPNF, entre otros) considerando factores de riesgos relacionados con la percepción del mercado, la madurez de la deuda, composición de la deuda por moneda y tipo de acreedor, tipo de cambio, disponibilidad de activos líquidos. Para el seguimiento de este análisis se utilizan tres indicadores de solvencia y dos de liquidez; estos indicadores poseen umbrales que permiten identificar riesgos de in sostenibilidad de deuda. Dado los resultados de este ASD para el SPNF se puede concluir que el riesgo evidenciado en la sostenibilidad de la deuda externa para Honduras es bajo, en vista que tanto los indicadores de solvencia como de liquidez se encuentran por debajo de los umbrales establecidos en la metodología utilizada. Riesgos Fiscales La LRF en su Artículo 5, establece que el MMFMP, deberá incluir un anexo de los riesgos fiscales para el año 2020 (Ver anexo). Conclusión El MMFMP 2021-2024 muestra una consolidación fiscal para el mediano y largo plazo que tendrá una incidencia favorable en la estabilización de la deuda como porcentaje del PIB; asimismo, está en línea con los objetivos previstos en la LRF y en línea con las proyecciones contempladas en el Programa Monetario (PM) 2020-2021. Asimismo, este MMFMP no contempla los posibles impactos del Coronavirus (COVID-19), en la política fiscal. No obstante, dicho MMFMP es coherente con el Programa Monetario 2020-2021. 3. Situación Macroeconómica 2019 3.1 Evolución del Contexto Internacional De acuerdo a estimaciones del FMI, en su informe de WEO correspondiente a enero de 2020, la economía mundial registró un crecimiento de 2.9% en 2019 (3.6% observado en 2018), el resultado más bajo desde la crisis financiera internacional del 2009. Este comportamiento es explicado principalmente por la incertidumbre en torno a las políticas comerciales, las tensiones geo políticas y conflictos idiosincráticos en las principales economías de mercados emergentes, que afectaron a la actividad económica mundial (en especial la manufactura y el comercio) en el segundo semestre de 2019. Aunado a lo ante ri